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券商收益补偿PK分层产品3保底年回报诱惑

发布时间:2020-03-26 15:35:41 阅读: 来源:液压油滤芯厂家

随着券商资管新政实施,众多创新理财产品扑面而来。譬如结构类似的收益补偿类产品和优先/劣后型产品就是典型代表。

本报不完全统计,前者已经有国泰君安等3家券商发行,而参与后者发行的机构更广。对于投资者,这两款产品的共同点在于都有券商自有资金参与认购,且对投资者的风险有限“兜底”。

它们的不同点在于,选择收益补偿类产品的投资者,将拿到“保底+浮动收益”,而分层结构产品的投资者,则收获较高的固定收益率。

深圳一位券商人士建议,收益补偿类产品适合风险偏好较高的投资者,分层结构产品主要适合保守型投资者。在挑选这两类产品时,重点应分析投资者资金与券商自有资金间的杠杆比例是否过高、平仓线设置是否合理。

补偿型:券商20%参与上限

5月24日,安信证券的安发宝集合资产管理计划的推广募集期结束。这是一款非限定性集合计划,规模上限10亿份。投资范围较广,包括固定收益类、现金类、权益类资产及股指期货等。

与其他类型的券商资管产品相比,其特点在于,首先安信证券拿出自有资金参与,金额不超过产品规模的20%,且最高不超过2亿元。

事实上,券商以自有资金参与集合资产管理计划早有先例。券商愿意掏真金白银的目的主要有两个,一是表现对自家产品的信心;二是重视投资者的利益,与其共担风险。

不过,这类资金参与的模式,近两年有明显变化。主要有两个发展步骤,一是券商资金仅认购集合产品,但该资金对投资者并不保证收益及本金安全;二是产品结束时,自有资金对应的期末资产,被用来弥补投资者本金损失。本报不完全统计,这两种模式里,券商自有资金参与的比例基本占集合计划全部份额的3%-5%左右。

今年,券商资金对收益补偿的产品横空出世,这意味着产品开始从保本向保收益进军。

上述安信证券产品的第二个特点就是设定集合计划的收益补偿期。即自产品成立之日起每三年为一个收益补偿期。在每个收益补偿期之前五个工作日,公布该收益补偿期的约定年化收益率,这款产品的首个收益补偿期约定年化收益率为3%。

当补偿期集合计划年化收益率低于约定时,安信证券以每一收益补偿期末自有资金参与份额对应的资产为限,对持有满一个收益补偿期的委托人份额承担有限补偿。

本金保障方面,则设计平仓累计净值指标。具体来说,收益补偿期第一年平仓累计净值为0.87元,第二、三年分别为0.9元、0.93元;当集合计划单位净值低于上述指标时,将被终止和清算。

除安信证券外,本报统计发现,今年以来国泰君安的君得稳一号产品、银河证券的智远有限补偿1号都属于这一类型。有意思的是,这三款产品的约定年化收益率都定在3%水平,相当于1年期存款基准利率。

国泰君安与银河证券的两款产品分别在2月底、5月底成立,但募集规模差距较大,分别是8.85亿元和1.69亿元。

从管理人自有资金参与比例看,这三款产品都设定在20%上限。但平仓线则略有差异,智远有限补偿1号为额净值跌破0.90;君得稳一号的第一年平仓净值为0.90元,后两年分别是0.93元和0.95元。

另一方面,保证约定补偿收益的前提下,如果上述三款产品的投资管理水平较好,在收益补偿期内年化收益率也有可能大于3%。当然,承担了补偿风险的券商也会有额外的报酬要求。

譬如,智远有限补偿1号产品约定,当产品的年化收益率高于6%时,管理人对超过6%的部分按50%提取业绩报酬。

上述券商人士分析,这类产品主要体现客户和管理人利益共担的原则,先亏管理人的,但如果项目运作良好,可以与管理人一起享受高额收益,因此适合风险偏好较高的投资者。

4-6倍杠杆

对于风险偏好较低的投资者,也有类似结构的券商资管产品可选。本报统计发现,今年成立的部分券商集合产品中,虽然没有直接说明将对投资者的收益进行直接补偿,但在产品结构上设计成分层模式,券商的自有资金部分或全部认购劣后级,优先级部分面向投资者发行。最终,劣后资金向优先级的资金提供本金、收益方面的保障。

譬如,国元证券前不久就表示,将发行国元元赢4号债券分级集合资产管理计划。国元以普通级委托人身份参与,比例为总份额的15%。一旦该产品的资产盈利未达到预期,则以普通级份额补偿优先级份额未达到预期收益部分,直至优先级份额获得预期收益。

从产品的募集规模上看,分层结构的产品份额不小。渤海证券的共赢1号分级债券型产品的A类份额的规模就达10亿元,广发证券的睿利债券分级1号、财达证券的稳达一号规模也分别在6亿元、5亿元。

虽然产品性质上比较类似,但分层结构的产品与收益补偿型产品相比,仍在收益率、券商参与比例方面有不小差异。

与上述三款收益补偿产品相比,分层产品的优先级投资者就是获得固定的年化收益率,放弃获得超额回报机会。从今年以来发行的产品看,优先级收益略高于银行理财产品。

譬如,财达证券的稳达一号产品期限为2年,优先资金的预期年收益率为4.9%。最低的如渤海证券的共赢1号分级债券型集合计划,预期年化收益率也可达4.6%。

另外,在管理人自有资金参与程度方面,分层产品比收益补偿类要低。国元证券的国元元赢 4 号参与比例为15%。本报不完全统计,其它产品中,券商自有资金的占比基本在14%-17%之间。

上述券商人士提醒,选择这两类创新产品时,除了要关注平仓线是否合理外,投资者与券商资金的比例也不宜过高。

本报统计,债券私募产品的优先/劣后比例普遍保持在8:1以上,而券商资管的上述两类产品则保持在4:1至6:1之间。

这种差异与投资范围密切关联,譬如渤海证券的共赢1号分级债券型中,除了投资固定收益类品种外,还将参与新股申购以及增发新股。

上海一家股份制银行资金部人士分析,如果权益类资产配置比例不高,4:1至6:1的杠杆比率是合理的。另外,纯债策略产品的杠杆率可放大至9倍左右。

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